昨天，阿里巴巴集團(tuán)再次更新了招股書，著重厘清了與以支付寶為主體的小微金融服務(wù)集團(tuán)（以下簡稱“小微金服”）的關(guān)系，并調(diào)整了與支付寶的利潤分享協(xié)議。最新消息顯示，阿里集團(tuán)將于9月16日在紐交所掛牌上市。

　　調(diào)整利潤分享協(xié)議

　　2011年5月，馬云將支付寶從阿里集團(tuán)分拆獨(dú)立。2011年7月，阿里集團(tuán)就分拆支付寶事宜與股東軟銀和雅虎簽署了一份框架協(xié)議：一是支付寶每年向阿里集團(tuán)支付49.9%的稅前凈利潤；二是支付寶的控股公司承諾在上市時給予阿里集團(tuán)一次性的現(xiàn)金回報，回報額為支付寶在上市時總市值的37.5%，回報額將不低于20億美元且不超過60億美元。

　　昨天更新的招股書顯示，阿里董事會、軟銀、雅虎、小微金服各方通過了新的協(xié)議：阿里集團(tuán)每年將獲得37.5%的小微金服稅前利潤。一旦小微金服上市，阿里集團(tuán)可以選擇“利潤分享”終止，從而一次性獲得IPO時小微金服總價值的37.5%。新協(xié)議還約定，小微金服IPO時的估值需超過250億美元，融資金額超過20億美元。這就意味著，按37.5%的比例計(jì)算，阿里集團(tuán)可以在小微金服IPO時獲得的一次性現(xiàn)金回報將不低于93.75億美元。

　　雙方承諾分業(yè)發(fā)展

　　此外，根據(jù)新的協(xié)議，在小微金服提出申請并獲得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)書面批準(zhǔn)的情況下，小微金服將增發(fā)33%的新股，以交換阿里集團(tuán)“利潤分享”和現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)臋?quán)益。也就是說，如果阿里集團(tuán)入股小微金服并持有33%的股份，小微金服則無需每年將稅前利潤的37.5%交給阿里集團(tuán)，也無需在IPO時一次性支付37.5%的市值。

　　新的協(xié)議還首次明確了阿里集團(tuán)和小微金服之間的財(cái)務(wù)和商業(yè)關(guān)系，承諾雙方將避免同業(yè)競爭。小微金服不可以從事阿里集團(tuán)所經(jīng)營的任何業(yè)務(wù)及其邏輯外延覆蓋的業(yè)務(wù)，而阿里集團(tuán)也被限制從事某些與小微金服有關(guān)的特定活動。

　　昨天更新的招股書也再一次明確了馬云個人在小微金服的直接和間接持股比例，不會高于其在阿里集團(tuán)所持有的比例。未來馬云直接和間接所擁有的小微金服的股票比例，會隨著時間推移不斷降低，最終不超過其在阿里集團(tuán)所持有的比例。目前馬云在阿里集團(tuán)的持股比例為8.9%。

　　■解讀

　　阿里從小微金服獲得收益將增加

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，新協(xié)議與舊協(xié)議最大的區(qū)別有兩點(diǎn)。第一個區(qū)別是把利潤獲取的對象從支付寶“擴(kuò)容”為小微金服，這是隨著小微金服業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的客觀調(diào)整。據(jù)了解，目前小微金服除了支付寶外還擁有中小企業(yè)貸款、天弘基金及余額寶、招財(cái)寶、眾安在線保險，并且將參股阿里網(wǎng)絡(luò)銀行。這也是在小微金服上市前，阿里集團(tuán)將其稅前利潤獲取收益比例由之前的49.9%調(diào)低至37.5%的一個基礎(chǔ)和原因。第二個區(qū)別是新協(xié)議上調(diào)了阿里集團(tuán)從小微金服上市時能夠獲取的最低收益。一旦小微金服IPO，按照此前的框架協(xié)議阿里集團(tuán)可以獲得的收益被限定在20億—60億美元的區(qū)間，而根據(jù)新的協(xié)議，阿里集團(tuán)至少可以獲得93.75億美元。