6月25日，平安銀行1號(hào)小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券終于在上海證券交易所成功上市，標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正式登陸交易所市場(chǎng)，也意味著我國(guó)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通邁出關(guān)鍵性一步。
資產(chǎn)證券化空間廣闊
目前我國(guó)銀行表外業(yè)務(wù)已達(dá)到較大存量規(guī)模。近期，央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合出臺(tái)了“127號(hào)文”，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的計(jì)提和撥備提出新要求。
“在銀行業(yè)流動(dòng)性壓力增大的關(guān)口，發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可謂正當(dāng)其時(shí)。”瑞銀證券分析師甘宗衛(wèi)表示，資產(chǎn)證券化發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)支撐作用主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是在銀行體系內(nèi)部和外部分散風(fēng)險(xiǎn)，緩解流動(dòng)性及資本壓力；二是促進(jìn)商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率；三是帶來(lái)中間業(yè)務(wù)收入，提高盈利水平。例如，每1萬(wàn)億元資產(chǎn)證券化規(guī)模，將提升銀行系統(tǒng)凈利潤(rùn)約0.25%。
據(jù)瑞銀報(bào)告顯示，今年以來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)證券化步伐有所加快。截至5月29日，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品余額為1245億元，較2013全年增長(zhǎng)了185%。
參照成熟市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)歷，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍有很大提升空間。從規(guī)模來(lái)看，美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品數(shù)量在2007年達(dá)到頂峰，占美國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模的35%，而當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品數(shù)量?jī)H占中國(guó)債券市場(chǎng)份額0.39%。“擴(kuò)大資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性是當(dāng)務(wù)之急。”甘宗衛(wèi)說(shuō)。
破解流動(dòng)性難題
2013年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，明確企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)等各類資產(chǎn)都可作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)正式重啟。2013年8月，國(guó)務(wù)院進(jìn)一步將試點(diǎn)額度擴(kuò)大至3000億元，同時(shí)銀監(jiān)會(huì)也放松了風(fēng)險(xiǎn)自留比例要求。
“目前制約其發(fā)展進(jìn)程的主要是需求端。”國(guó)泰君安非銀行分析師徐寒飛表示，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在所有資產(chǎn)證券化中體量最大，而其需求群體主要集中在商業(yè)銀行以及銀行理財(cái)產(chǎn)品，嚴(yán)重制約其流動(dòng)性。
作為首只在交易所登陸的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，平安銀行1號(hào)小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券自然也引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。從目前認(rèn)購(gòu)情況看，非銀行金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)踴躍，占比大幅提高，交易所市場(chǎng)確實(shí)能夠提供更加多元化的投資者結(jié)構(gòu)。
監(jiān)管協(xié)調(diào)有待強(qiáng)化
既然是大勢(shì)所趨，為何平安銀行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目又會(huì)一波三折？在今年5月國(guó)務(wù)院發(fā)布的新“國(guó)九條”中，明確指出要“深化債券市場(chǎng)互聯(lián)互通”，同時(shí)“加強(qiáng)債券市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)”，在此基礎(chǔ)上“鼓勵(lì)債券交易場(chǎng)所合理分工、發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前債券市場(chǎng)涉及央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)等多頭監(jiān)管，監(jiān)管層如何做好頂層設(shè)計(jì)成為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)下一步發(fā)展的關(guān)鍵。
央行表示，對(duì)于平安銀行推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要疑慮在于股市和債市的風(fēng)險(xiǎn)隔離問(wèn)題，擔(dān)憂兩大市場(chǎng)不能采取相同的合格投資者門檻。負(fù)責(zé)此次產(chǎn)品登記、托管的中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司回應(yīng)，公司系統(tǒng)有相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，未在銀行間債市開戶的投資者，即便通過(guò)上交所渠道開戶后也只能參與交易所債市。此外，按照上證所要求，平安銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品僅有一家評(píng)級(jí)公司給出評(píng)級(jí)，與之前國(guó)務(wù)院要求的雙評(píng)價(jià)模式有所沖突。
盈科律師事務(wù)所高級(jí)合伙人王小菠認(rèn)為，除了評(píng)級(jí)增信和投資者適當(dāng)性管理，還應(yīng)該注意加強(qiáng)基礎(chǔ)資產(chǎn)管理，保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量和安全，產(chǎn)品設(shè)計(jì)避免過(guò)度復(fù)雜化，使投資者真正理解產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特性。
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