導報記者 時超 濟南報道

　　金融行業(yè)的新變化總是層出不窮，如今一場券商策略會的門票也能賣到數(shù)千元。經(jīng)濟導報記者發(fā)現(xiàn)，截至22日，申萬宏源、華創(chuàng)證券、國盛證券等多家券商舉辦的年度策略會都在銷售門票，還有更多券商確定啟動收費模式。

　　從免費到花錢聽課，券商的研究能力真的提升了嗎?不少投資者拿出今年券商發(fā)布的一份份研報，提出了質(zhì)疑。

　　看好陽谷華泰漲40% 誰知卻跌了25%

　　“我今年5月份時認真讀了一份對錫業(yè)股份(000960)的調(diào)研報告，其中提到緬甸錫礦供應(yīng)減少將使全球錫價中樞抬升，公司將從中受益。當時給出的目標價位是17.41元/股，結(jié)果隨后公司股價卻一跌再跌，目前已經(jīng)到了差不多10元/股，我也被套了30%多。”22日，股民張先生向經(jīng)濟導報記者講述了自己被券商研報“挖坑”的一段經(jīng)歷。

　　經(jīng)濟導報記者注意到，今年1-5月，有東北證券、華泰證券、太平洋證券等券商給出過買入或增持錫業(yè)股份的建議，其中預(yù)期目標價位最高的為21元/股，低的也有17.41元/股，但公司股價自1月上漲后，就開始呈現(xiàn)波段性下滑態(tài)勢，并從6月起加速下跌，單月跌幅達到22.42%。

　　當然，在年發(fā)布量可以達十余萬份的券商研報中，類似預(yù)判失敗的情況并不少見。

　　以魯股為例，Wind資訊顯示，部分券商機構(gòu)對于股價的判斷與實際走勢截然相反。其中以招商證券的表現(xiàn)最為明顯，這是因為其給出“強烈推薦”評級的5家公司，最終股價表現(xiàn)都令人大失所望，幾乎全軍覆沒。

　　如5月2日，招商證券對勝利股份(000407)給出深度調(diào)研報告，認為公司已成功轉(zhuǎn)型天然氣產(chǎn)業(yè)，將迎來業(yè)績釋放期，給出推薦評級，并將公司目標價位給到7.0-8.0元/股。然而，勝利股份股價在5月下跌5.01%后，6月又大跌了24.91%。目前，公司股價只有4.12元/股，較研報中給出的目標價位已越走越遠。

　　同樣的情況還出現(xiàn)在招商證券分析師4月對康欣新材(600076)的點評報告中。彼時，公司剛剛發(fā)布完2017年年報，招商證券認為公司業(yè)務(wù)通過擴產(chǎn)和收購后的全球市場占有率已超過25%，優(yōu)勢明顯。因此，維持“強烈推薦”評級，認為未來6個月內(nèi)公司股價最高可觸及10元/股(當時公司股價為6.35元)。但誰知公司股價其后一再下跌，目前已跌至4.44元/股，另外公司今年前3季度凈利潤也僅增長3.98%，不盡如人意。

　　而對于陽谷華泰(300121)，招商證券8月初的一份報告中給出的目標價位達到19.39元/股，較當時的股價有40%的上漲空間。但該報告在當月即遭到市場“打臉”——公司股價8月下跌了18.95%。目前，公司股價為10.04元/股，較上述研報發(fā)布時的股價跌幅超過25%。

　　除了招商證券外，還有多家券商看好的上市公司股價也出現(xiàn)了大幅下跌。如4月13日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報看好中際旭創(chuàng)(300308)，認為公司股價可能觸及99.43元/股的高位，而當時公司股價為75元/股左右。公司股價隨后持續(xù)盤整，并于6月開始連續(xù)數(shù)月下跌，目前股價只有44.48元/股，幾乎腰斬。

　　還有，財富證券5月發(fā)布對康瑞醫(yī)藥的研報，認為公司股價最高可達21.89元/股，但隨后股價卻持續(xù)走跌，目前只有8.95元/股。

　　“減持”“警示”報告罕見背后

　　“研報對股價判斷失誤，一方面因為分析師著眼的是公司個案，與市場大環(huán)境沒有緊密結(jié)合，估值預(yù)判的前瞻性有所不足;另一方面，也是顧忌各方面關(guān)系，研究員更愿意給出買入預(yù)期。”對于券商研報中出現(xiàn)的“不靠譜”問題，華東某券商自營業(yè)務(wù)部經(jīng)理王輝(化名)如此解釋道。

　　其指出，研報本身就是吸引投資者進場的賣方產(chǎn)品，即通過向基金、投資者等客戶提供投資建議，再從投資交易中賺取傭金。給出積極的“買入”評級，可以增加交易量，又可以加強上市公司對其好感度。這也就是目前A股市場幾乎看不到“減持”或“警示”類看空報告的原因。

　　經(jīng)濟導報記者也注意到，今年券商對上市公司大量評級報告中，幾乎都是“買入”“增持”“推薦”等評級，只有少量的“中性”評級。

　　如Wind資訊統(tǒng)計顯示，今年以來券商對魯股明確給出股價預(yù)期的294份研報中，只有5份“中性”評級研報，占比不足2%，而“買入”評級的報告達到140份，占比高達48%。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士也表示，券商研報雖然不能直接看空，但也在用一種方式隱晦地表達對部分上市公司的不看好。王輝說，券商研報對一家上市公司評級，較上一份研報有所下調(diào)，就應(yīng)該引起投資者警惕。比如將上市公司評級降至“持有”的報告，就可能暗含“建議賣出”的觀點。

　　經(jīng)濟導報記者注意到，今年9月民生證券一份對萬華化學(600309)的研報中，就將之前的“推薦”下調(diào)至“謹慎推薦”。而在9月和10月，萬華化學股價分別下跌了13.85%和33.32%。

　　券商報告也有靠譜的

　　經(jīng)濟導報記者注意到，在今年種種研報預(yù)測被打臉、看空上市公司又不明說的情況下，券商今年“收官”的策略大會卻不同以往開始收費了，且票價起步就是上千元。更有業(yè)內(nèi)人士指出，未來券商的研報也會收費。這使得不少投資者心中頗有疑問。

　　如申萬宏源最近在其發(fā)布的年度策略會邀請函中就稱，今年的年度策略會只邀請公司客戶參加，其他人員如想報名參會，需按照6000元/人的標準收取費用;國盛證券傳出的消息是，初步考慮將明年初舉行的年度策略會門票定價為8888元。

　　對此，一家公募基金的華東區(qū)渠道經(jīng)理宋葉對經(jīng)濟導報記者表示，目前市場行情不佳，券商研究部門也在面臨成本壓力。另外一些研報確實是分析師通過長期行業(yè)調(diào)研、積累得來的心血結(jié)晶，值得重視。

　　實際上，在今年低迷的大行情下，部分券商研報對上市公司的判斷仍頗為精準。以魯股為例，海通證券4月2日發(fā)布的一份報告中，對民和股份(002234)給出增持評級，認為公司在6個月內(nèi)股價可以觸及12.48元/股，當時公司股價在10.23元/股，上漲空間超過20%。隨后公司股價一路上漲，兩個多月的時間就漲至15元/股。

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