經(jīng)濟導(dǎo)報記者 時超

　　剛剛有所回暖的可轉(zhuǎn)債市場，卻再度成為部分上市公司大股東減持套現(xiàn)的平臺。

　　12日，玲瓏輪胎(601966)發(fā)布公告稱，公司控股股東玲瓏集團已通過上交所交易系統(tǒng)減持其所持玲瓏轉(zhuǎn)債(113019)200萬張，占發(fā)行總量的10%。以玲瓏轉(zhuǎn)債多在100元/張之上的市場價格估計，玲瓏集團此次減持套現(xiàn)金額應(yīng)超過2億元。

　　對此，有受訪券商人士表示，近來不少A股公司的可轉(zhuǎn)債隨正股價格一起上升，給可轉(zhuǎn)債的持有者帶來拋售獲利空間。不過，前期優(yōu)先配售大量可轉(zhuǎn)債的控股股東，若在二級市場出現(xiàn)拋售跡象，或從側(cè)面體現(xiàn)出其對公司未來股價及可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)的擔(dān)憂，應(yīng)引起投資者注意。

　　緊跟正股表現(xiàn)

　　玲瓏輪胎12日的公告顯示，公司于2018年3月1日公開發(fā)行了2000萬張可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值100元，發(fā)行總額20億元。其中玲瓏集團共計配售600萬張，即6億元，占發(fā)行總量的30%。

　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者注意到，玲瓏轉(zhuǎn)債于2018年3月22日正式上市交易，當(dāng)天價格最高觸及105.9元/張，最低到102.72元/張，而這也是玲瓏集團開始減持的日子。而到本月11日，其累計減持數(shù)量已達200萬張，占發(fā)行總量的10%。

　　由于去年A股市場表現(xiàn)低迷，玲瓏輪胎股價一路走低，甚至創(chuàng)出過12.70元的歷史新低，這使得玲瓏轉(zhuǎn)債在去年的表現(xiàn)也不盡如人意，特別是在下半年，其價格多次跌破100元/張的面值，最低觸及98.04元/張。

　　不過，今年開始，玲瓏轉(zhuǎn)債在二級市場的表現(xiàn)大為改觀。1月份該債券漲幅達到4.76%，并在本月延續(xù)上漲態(tài)勢，截至12日，月內(nèi)漲幅為1.35%，價格逼近106元/張的高位。

　　也算情有可原

　　“發(fā)行方(上市公司)正股價格上漲帶來的驅(qū)動，是可轉(zhuǎn)債回暖的主要原因。”中誠顧問金融分析師魏慶明對經(jīng)濟導(dǎo)報記者表示，由于有著“轉(zhuǎn)股”特點，在發(fā)行方股價回升的基礎(chǔ)上，買可轉(zhuǎn)債尋求轉(zhuǎn)股套利機會的資金會明顯增多，從而推動可轉(zhuǎn)債價格回升。

　　這從股債兩市近來的聯(lián)動表現(xiàn)就可窺一斑。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)自今年1月3日開始持續(xù)走高，截至2月12日收盤，累計上漲7.52%。同期，上證綜指漲幅達到7.14%，與中證轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)基本相當(dāng)。而玲瓏輪胎的股價今年也走出兩月連紅的行情，1月、2月漲幅分別達到6.08%、4.56%。

　　當(dāng)然，隨著市場回暖而來的，還有獲利盤的大筆拋售。有不愿具名的債券基金人士對此表示，可轉(zhuǎn)債的票面利率很低，一般來說，第一年為0.3%，第二年為0.5%，第三年為1.0%，第四年為1.5%，第五年為2.0%。這種情況下，瞅準時機將其拋售帶來的收益顯然更為可觀。

　　而單就玲瓏輪胎來說，玲瓏集團持有公司50.35%的股份，即便減持掉手中全部的可轉(zhuǎn)債，也不用太擔(dān)心可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后持股比例被過度稀釋的情況，所以減持套現(xiàn)也算情有可原。

　　“釜底抽薪”的感覺

　　不過，在市場投資者等人士看來，上市公司控股股東大手筆拋售公司可轉(zhuǎn)債，或多或少都會給公司股價及可轉(zhuǎn)債價格帶來負面影響。

　　“玲瓏轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格為18.84元/股，目前公司股價是15.09元。如果股價進一步回升，玲瓏轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值將凸顯，估值自然有進一步上升的空間。但這時候大股東突然發(fā)出減持可轉(zhuǎn)債的消息，給我的直接印象就是，它并不看好公司股價繼續(xù)向上的預(yù)期。”長期關(guān)注資本市場的股民崔榮哲對經(jīng)濟導(dǎo)報記者表示。

　　值得關(guān)注的是，玲瓏輪胎股價在去年10月份一度跌破發(fā)行價，至今仍在歷史低位徘徊。而且，公司今年發(fā)布了股份回購方案，并已耗資3256.99萬元回購了200余萬股。這種情況下大股東卻減持可轉(zhuǎn)債，不得不讓市場投資者產(chǎn)生一種“釜底抽薪”的感覺。

　　“也有可能是控股股東需要資金補充。”華東某券商固收分析人士對此表示，減持可轉(zhuǎn)債或是大股東的資金應(yīng)急之舉，但大量減持的消息也會給相關(guān)可轉(zhuǎn)債在二級市場的表現(xiàn)帶來壓力。

　　謹慎考量和參與

　　實際上，考慮到來自發(fā)行方大股東的拋壓，可轉(zhuǎn)債目前的投資價值也讓不少市場投資者猶豫。

　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者注意到，隨著可轉(zhuǎn)債市場的回暖，不少上市公司發(fā)布了發(fā)行可轉(zhuǎn)債的計劃。如東誠藥業(yè)(002675)13日就發(fā)布公告稱，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超8億元，用于股份回購、核藥中心新建和擴建及償還并購貸款等。

　　但市場對可轉(zhuǎn)債的信心有所不足，甚至使得一些上市公司的發(fā)行計劃被擱置。如萊克電氣(603355)13日公告，公司在取得公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債批復(fù)后，積極會同中介機構(gòu)推進各項工作，但由于資本市場環(huán)境發(fā)生諸多變化，發(fā)行條件不夠成熟，公司未能在證監(jiān)會核準發(fā)行之日起6個月內(nèi)完成發(fā)行，因此批復(fù)到期自動失效。

　　對此，受訪分析人士表示，可轉(zhuǎn)債市場目前處于機會與風(fēng)險并存的狀態(tài)，尋找投資標的時還應(yīng)考慮到上市公司的經(jīng)營狀況等業(yè)績支撐能力。特別是對大股東大量減持的這類可轉(zhuǎn)債，更應(yīng)謹慎考量和參與。